汽势 Auto-First 丨刘天鸣

执续加码的价钱战，对汽车行业果决产生负面影响，能获利的燃油车剩下赚吆喝，本就利润空间相对较窄的新动力产物，在强烈的阛阓竞争中难以达成范围效益，使得车企营收证实与盈利才智急转直下。

据乘联会数据统计，2024 年前三季度汽车行业收入 73593 亿元，同比增长 3%，利润 3360 亿元，同比下落 1.2%；汽车行业利润率 4.6%，创近 10 年新低。具体到汽车企业，营收与利润双增长的企业成为少数派，广汽集团、上汽集团、长安汽车等汽车集团利润出现大幅下滑，更有车企利润下滑幅度进取 90%。

靠近行业利润率执续下滑的大环境，"不打价钱战，只打价值战"的祥瑞汽车逆势进取，不仅交出历史性高的季度销量成绩，还达成 Q3 事迹全面飘红，单季收入创历史最高水平，净利润达成翻倍式增长。

事迹飘红信心倍增

在阛阓竞争强烈的大配景下，祥瑞汽车交出一份极具看点的三季度财报。据祥瑞汽车控股有限公司 11 月 14 日发布的第三季度财报裸露，第三季度，祥瑞汽车达成贸易收入 603.78 亿元，同比增长 20%，单季收入创历史最高水平；1-9 月，祥瑞汽车达成贸易收入 1677 亿元，同比增长 36%。

不仅在营收范围上达成高速增长，祥瑞汽车在盈利才智和盈利质料上执续普及。得益于范围效应以及产物结构的执续优化，祥瑞汽车第三季度扣除非粗鄙性损益后鼓舞应占溢利 27.6 亿元，同比增长 116%。1-9 月，公司的鼓舞应占溢利达 130.5 亿元，同比增长 358%。第三季度毛利率达到 15.6%，较 24 年上半年普及 0.5 个百分点

祥瑞汽车执续向好的事迹证实，更在于营销运筹帷幄收尾的大幅普及。第三季度销售用度率为 4.5%，承接 3 个季度环比下落。由于销售用度率中包括告白、促销等销售开销，祥瑞汽车销售用度率的承接下滑，不仅印证了其主销产物有着雅致的阛阓认同度，也从侧面标明祥瑞汽车真真确正作念到"不打价钱战，只打价值战"。

事迹执续向好，祥瑞约略拿出更多的资金进入研发之中，为将来执续高速增长奠定基础。财报裸露，前三季度研发进入 103 亿元，同比增长 8.4%。

祥瑞汽车攀升的销量、优异的事迹证实以及发展后劲，取得包括花旗、中银国际、中金、招商证券、民生证券、国联证券、耿直证券、海通证券、财通证券在内的多家券商的积极评级，看好祥瑞将来事迹增长。

其中，花旗将祥瑞汽车筹算价由 15.58 港元上调至 19.4 港元，评级"买入"，将祥瑞汽车毛利率预测上调 0.1 及 0.2 个百分点至 16.5% 及 16.8%，纯利预测由 117.4 亿元及 143.3 亿元，升至 122 亿元及 153.9 亿元。初次给以祥瑞汽车"保举"评级的耿直证券瞻望祥瑞 2025 年贸易总收入可达 2679.9 亿元，利润 117.35 亿元，2026 年贸易总收入达到 3126.6 亿元，利润 146.21 亿元。

新动力汽车扛大旗

多年来，祥瑞汽车在智能化、电动化等范畴的执续进入，逐渐吐花收尾，本事进入爆发期，推动产物销量高涨的同期，带动运筹帷幄事迹执续高速增长。

祥瑞汽车控股有限公司行政总裁及扩充董事桂生悦在三季度财报电话会上暗意，三季度事迹是具有里程碑酷好酷好的，意味着祥瑞汽车的新动力板块开动扭亏为盈了。

从销量数据上看，祥瑞汽车第三季度销售 53.4 万辆，创历史新高，同比增长 18.7%，其中，新动力产物销量达到 22.6 万辆，国内阛阓新动力渗入率超 50%。前三季度，祥瑞汽车累计销量达 149 万辆，同比增长 32.1%，新动力汽车销量达到 54.6 万辆，同比增长超 93%，在乘联会新动力狭义乘用车厂商零卖排行中，祥瑞汽车杰出特斯拉，位居行业第二。

值得提神的是，祥瑞汽车在新动力范畴呈现出平衡高速发展态势，祥瑞星河、领克、极氪三大新动力品牌都有着优异的证实。

祥瑞星河 E5 和祥瑞星愿组成"纯电双子星"，速即成为阛阓爆款，祥瑞星河 E5 上市 100 天委用超 5 万辆，祥瑞星愿上市 33 天委用破 2 万辆，突破 A0 级纯电轿车最快委用速率。

得益于优异的爆款制造才智，领克 07 和 08 组成的领克 EM-P 超电双子星赢得销耗者一致好评，10 月销量达 1.36 万辆，占比约 44%，承接五个月销量破万。在混动车型的带动下，领克品牌 9 月新动力渗入率超 67%。1-10 月，领克新动力车型累计销量达到 13.33 万辆，渗入率达到 58.8%，创下历史新高。

极氪品牌则再次刷新纯电新势力最快委用记录，本年前 9 个月委用量达到 142873 辆，放胆 9 月末已累计委用近 34 万辆。极氪 009、极氪 001 与极氪 7X 都头并进，均摘得各自细分范畴销冠。

桂生悦暗意，按照香港管帐准则，极氪也曾不再亏欠，约略为祥瑞汽车孝敬盈利，星河系列的新产物从一上市就开动盈利，将带动通盘这个词星河系列的盈利性全面向好。

不啻于新动力汽车，祥瑞汽车在外洋阛阓也取得优异成绩。得益于祥瑞、领克、极氪各子品牌大家化政策三平二满执续落地，祥瑞汽车出口销量跑赢出口"大盘" 2 倍多余。数据裸露，第三季度，祥瑞汽车外洋出口销量达 11.7 万辆，同比增长 71%。在 1-9 月，祥瑞汽车外洋出口累计销量达 31.4 万辆，同比增长 68%。

本事赋能款款皆爆款

其实，祥瑞汽车事迹逆势增长与新动力销量爆发有迹可循。"智能祥瑞 2025 "政策的坚贞践行和胁制深入，以及近十年超 2000 亿元的研发进入，祥瑞电动化和智能化体系从本事进入孵化期迈进本事产出期，丰富且率先的本事逐渐上车，步存款款皆爆款的高速增弥远。

在底层产物架构上，祥瑞汽车领有 SEA 架构、GEA 架构、e-CMA 智能电混架构三大新动力整车架构。碎裂了传统底盘局限的 AI 数字底盘本事，不仅能笔据及时路况，自动调遣吊挂硬度、转向力度等，达成了对车辆动态的精确戒指，还约略达成夸张的无东说念主驾驶漂移，透顶告别打滑、侧滑等失控气象带来的风险。

在"三电"本事范畴，搭载于祥瑞星河 E5 的神盾短刀电板，获利阛阓热销正响应。集成了电机、电控、延缓器等 11 大器件的星河 11 合 1 智能电驱，让祥瑞星河 E5 和祥瑞星愿等产物达成粗劣耗与高性能兼顾。搭载在祥瑞星河星舰 7 EM-i 等车型的雷神 EM-i 超等电混，领有 46.5% 的大家量产汽油发动机最高热收尾，原型车实测续航里程达到 2390.5km，百公里平均油耗低至 2.62L。

靠近以智能化为中枢的"下半场竞争"，祥瑞汽车储备了星河 Flyme Auto、Flyme Sound 无界之声、龍鷹一号、星贤明算中心、星睿 AI 大模子等一箩筐本事。

转型进入 Next Level

在新动力转型说念路上，祥瑞汽车不单是是构筑起科技护城河，更瞄着将来积极调养，开启新动力转型 Next Level，为执续增长储备势能。

本年 9 月份，祥瑞控股集团发布《台州宣言》，文告企业进入政策转型全新阶段。集团将通过"政策聚焦、政策整合、政策协同、政策郑重、政策东说念主才"五大举措，聚焦汽车主业，布局科技生态，普及竞争力，稳中求进，推动企业可执续发展。

在《台州宣言》的开导下，祥瑞汽车对旗劣品牌进行梳理，并笔据各品牌定位进行整合，先后完成几何与星河兼并以及极氪、领克股权结构优化。

经由品牌整合后，各个品牌之间的定位愈加光显明了，提高资源应用收尾进而达成范围普及。几何与星河兼并已初见收效，10 月份，祥瑞星河销量达 6.35 万辆，同比增长 83%，助力祥瑞汽车集团新动力销量（含祥瑞品牌、领克品牌、极氪品牌）迈过月销 10 万大关，至 10.87 万辆。

而极氪与领克的股权优化，则在本事、产物、供应链、制造、营销与职业、国际阛阓拓展等方面强化协同，提高本事立异实力，激勉范围效应，为将来可执续增长奠定基础。

桂生悦指出，极氪与领克的政策整合将理顺股权研究、减少研究交往、摒除同行竞争，两个品牌互补的平台定位、研发才智将助力产物组合普及、产物架构调处。里面资源的深度整合和高效交融也将进一步降本增效，促进范围效应的开释，最终达成鼓舞禀报的普及。

汽势不雅：驶上发展快车说念

价钱战与"内卷"式竞争，让诸多车企为声量、销量忙得不成开交，关联词销量与声量刚有起色，利润却坐上滑滑梯。

祥瑞汽车正相背，依托本事立异才智胁制打造爆款新动力产物开云体育，坚执品性战，不纯正打价钱战，以高价值产物赢得销耗者信任和赤忱，获利销量与声量，更使利润节节攀升，在发展"快车说念"上胁制普及。